Alt 19.08.09, 03:24
Warum jetzt hohe KGV-Bewertungen berechtigt sind!
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Die Frage wann ein KGV fair ist, ist eines der meist behandelten Themen in der Börsenwelt. Allgemein gilt zwar die Faustregel „Hohes Wachstum = hohes KGV“, doch diese Regel übersieht einen wichtigen Aspekt - nämlich den Einfluss der Zinsen auf das KGV. Wenn sich das KGV auf Basis des Gewinns je Aktie errechnet, dann ist das KGV auch ein Maß für die durchschnittliche Gewinnrendite einer Aktie. Das KGV deutet also auf die „Verzinsung“ der Aktienanlage hin.

Da Aktien als Anlageobjekt in Konkurrenz zu Immobilien, Anleihen und Festgeld stehen nähert sich die Rendite eines Aktienmarktes zumindest in der Theorie den allgemein gültigen und risikoadjustierten Rendite- und Zinsniveaus anderer Anlageklassen an. In anderen Worten: in einer Niedrigzinsphase ist an der Börse ein höheres KGV gerechtfertigt wie in einer Hochzinsphase!

Diese Annahme deckt sich übrigens mit meinen Beobachtungen: In Japan waren lange Zeit KGVs von über 30 die Normalität, denn wer nahezu null Zinsen auf seinem Festgeldkonto erhält ist auch bereit für eine Rendite von wenigen Prozent sein Geld an der Börse zu riskieren. In Brasilien erhielten Anleger früher traditionell mehr als 10% Zinsen auf Ihre Bankeinlagen. Kein Wunder war es also, dass selbst verbreitete KGVs von unter 10 die Einheimischen nicht an die Börse lockten!

Was bedeutet dies für das heutige Börsenumfeld? Wenn die Zinsen global fallen und selbst in den Emerging Markets zweistellige Zinsen eine Rarität werden, dann könnte eine Phase mit hohen Markt-KGVs beginnen!

Eine erfolgreiche Woche wünscht,

Florian Schulz
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Florian Schulz ist ausgewiesener Experte auf dem Gebiet der Emerging Markets und Chefredakteur des Emerging-Markets-Trader Börsenbriefs. Mehr Infos unter: www.emerging-markets-trader.de.
Für Inhalt und Rechtmäßigkeit dieses Beitrags trägt der Verfasser Emerging-Markets-Trader die alleinige Verantwortung. (s. Haftungshinweis)  
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